投资要点：
上海海隆软件股份有限公司注册资本4290万元人民币，具有上海交通大学与日资股东背景。公司专注于对日软件外包，2004年-2007上半年，对日软件外包业务收入占比均在95%以上。
海隆对日软件外包业务稳定增长（06年42.84%，收入1.16亿元）。
软件外包毛利率有轻微下降趋势，一方面源于人民币升值的不利影响，另一方面反映了行业竞争的激烈化。
海隆客户资源稳定，对主要客户的依赖较高。前五名客户占销售收入的比例保持在65％以上，其中前三名客户保持不变。我们看到前三名客户的发包量是稳中有升的，其中野村综合研究所表现突出。
对日软件外包市场稳定增长，中国的优势显著。中国在日本离岸外包市场份额超过50％，其语言、地理、文化以及价格优势无可比拟。
我们认为虽然日本可能有意分流对中国的发包，但基于中国的显著优势和日本企业对外包商的一定粘性，市场仍将稳定增长。
人力资源是外包厂商的核心竞争力，其数量与质量都很关键。而业务模式可决定外包厂商的短期与长期价值。我们认为，共同开发制是软件外包的最高模式，能够逐渐切入客户价值链。
海隆的高校背景和招聘培训系统保证了人力资源的渠道和素质，而共同开发的模式有利于提升价值。虽然目前还处于初级阶段，但相对其他对日外包商有一定优势。
募集资金项目专注于对日软件外包业务。从嵌入式软件、移动电话领域的研发，来提升公司嵌入式软件的比例，提高技术壁垒，并与大客户更紧密合作。而软件外包后方开发基地能够降低公司人力成本，由于公司招聘对象均为重点院校，我们认为人员素质可以保证，但可能需要一定的成长期。
我们预测公司2007 - 2009的EPS分别为0.43、0.60和0.76元。根据目前市场情况，以及公司的成长性，我们认为给予公司07年35-40倍PE是合理的，二级市场合理价格区间为14.9-17.05元。考虑到一级市场的折价，以及公司募集资金项目情况，我们认为合理的询价区间为11.0-12.9元。
上海海隆软件股份有限公司注册资本4290万元人民币，具有上海交通大学与日资股东背景。公司专注于对日软件外包，2004年-2007上半年，对日软件外包业务收入占比均在95%以上。
海隆对日软件外包业务稳定增长（06年42.84%，收入1.16亿元）。
软件外包毛利率有轻微下降趋势，一方面源于人民币升值的不利影响，另一方面反映了行业竞争的激烈化。
海隆客户资源稳定，对主要客户的依赖较高。前五名客户占销售收入的比例保持在65％以上，其中前三名客户保持不变。我们看到前三名客户的发包量是稳中有升的，其中野村综合研究所表现突出。
对日软件外包市场稳定增长，中国的优势显著。中国在日本离岸外包市场份额超过50％，其语言、地理、文化以及价格优势无可比拟。
我们认为虽然日本可能有意分流对中国的发包，但基于中国的显著优势和日本企业对外包商的一定粘性，市场仍将稳定增长。
人力资源是外包厂商的核心竞争力，其数量与质量都很关键。而业务模式可决定外包厂商的短期与长期价值。我们认为，共同开发制是软件外包的最高模式，能够逐渐切入客户价值链。
海隆的高校背景和招聘培训系统保证了人力资源的渠道和素质，而共同开发的模式有利于提升价值。虽然目前还处于初级阶段，但相对其他对日外包商有一定优势。
募集资金项目专注于对日软件外包业务。从嵌入式软件、移动电话领域的研发，来提升公司嵌入式软件的比例，提高技术壁垒，并与大客户更紧密合作。而软件外包后方开发基地能够降低公司人力成本，由于公司招聘对象均为重点院校，我们认为人员素质可以保证，但可能需要一定的成长期。
我们预测公司2007 - 2009的EPS分别为0.43、0.60和0.76元。根据目前市场情况，以及公司的成长性，我们认为给予公司07年35-40倍PE是合理的，二级市场合理价格区间为14.9-17.05元。考虑到一级市场的折价，以及公司募集资金项目情况，我们认为合理的询价区间为11.0-12.9元。